ETF 추적오차 (배경맥락, 핵심분석, 실전적용)

ETF 계좌를 처음 개설했을 때 저도 그랬습니다. 코스피 200이 1% 올랐다는 뉴스를 보고 앱을 켰는데, 제 ETF는 0.85% 상승에 그쳐 있었습니다. "어? 같은 지수 아닌가?" 하고 당황했던 기억이 납니다. 나중에 알고 보니 그게 바로 추적오차(Tracking Error) 문제였습니다. 알고 나면 별것 아닌 것 같아도, 이 개념 하나가 ETF 선택의 질을 완전히 바꿔놓습니다.

ETF가 지수를 100% 따라가지 못하는 이유

ETF는 특정 지수를 그대로 복제하는 것이 목표인 상품입니다. 그런데 현실에서는 반드시 오차가 생깁니다. 여기서 추적오차(Tracking Error)란 ETF의 순자산가치(NAV) 수익률과 기초지수 수익률 사이의 차이를 일정 기간 동안 측정한 표준편차를 의미합니다. 쉽게 말해, ETF가 지수를 얼마나 '들쑥날쑥'하게 따라가는지를 수치로 나타낸 것입니다.

이 오차가 발생하는 이유는 크게 네 가지입니다. 운용 보수와 매매 수수료 같은 비용이 지수에는 반영되지 않지만 ETF에는 실제로 차감되고, 배당금을 수령한 뒤 재투자하기까지 시차가 생기며, 종목 수가 너무 많거나 유동성이 낮은 경우 샘플링 복제 방식을 택하면서 지수 전체를 완벽히 담지 못하기도 합니다. 또한 투자자 환매에 대비해 일부 자산을 현금으로 보유해야 하는 구조적 한계도 있습니다.

여기서 많은 분들이 헷갈리는 개념이 하나 있습니다. 괴리율과 추적오차를 같은 것으로 보는 경우인데, 이 둘은 다릅니다. 괴리율이란 ETF의 시장 거래 가격과 NAV(순자산가치) 사이의 차이로, 수급이나 투자 심리 같은 시장 요인에서 비롯됩니다. 반면 추적오차는 NAV와 기초지수 수익률의 차이로, 순전히 운용사의 관리 역량에서 비롯됩니다. 제가 처음 계좌를 열었을 때 혼동한 것도 이 부분이었습니다.

 

운용사마다 추적오차가 다른 이유, 빅3 비교

추적오차를 가장 잘 관리하는 운용사가 어디냐는 질문에 저는 단순히 브랜드만으로 답하기 어렵다고 생각합니다. 국내 ETF 시장의 약 70~80%를 차지하는 삼성자산운용의 KODEX, 미래에셋자산운용의 TIGER, KB자산운용의 KBSTAR는 각각 전략이 달라서 추적오차 관리 방식도 다르게 나타납니다(출처: 금융투자협회).

KODEX는 국내 ETF 시장에서 압도적인 운용 자산 규모(AUM)를 보유하고 있습니다. AUM이란 운용사가 실제로 굴리고 있는 총 자산 규모를 의미하는데, 규모가 클수록 종목 복제가 용이하고 거래 비용 절감 효과가 커져 추적오차를 낮추는 데 유리합니다. 실제로 운용 규모가 크면 지수 리밸런싱, 즉 지수 구성 종목이 바뀔 때마다 포트폴리오를 조정하는 작업에서도 거래 충격이 상대적으로 작습니다.

TIGER는 테마형 ETF와 해외 투자 라인업이 강점입니다. 다만 제 경험상 테마형 ETF는 기초지수 자체가 종목 수가 적고 변동성이 커서 추적오차가 일반 지수 ETF보다 높게 나오는 경우가 많았습니다. 이건 TIGER만의 문제가 아니라 테마 ETF 전반의 구조적 특성입니다.

KBSTAR는 낮은 총보수 비용(TER)을 전면에 내세웁니다. TER이란 운용 보수 외에 수탁 보수, 사무관리 보수 등 ETF 운용에 드는 모든 비용을 합산한 실질 비용률을 말합니다. 운용 보수만 광고하는 상품과 TER을 공개하는 상품 중 어느 쪽이 더 투명한지는 굳이 설명 안 해도 아실 겁니다. 보수가 낮으면 그만큼 지수와의 수익률 격차를 줄이는 데 유리하기 때문에, 장기 투자자라면 TER이 낮은 쪽이 추적오차 면에서도 이론적으로 유리한 구조입니다.

추적오차가 낮은 ETF를 고를 때 제가 직접 써봤는데 가장 도움이 됐던 비교 기준을 정리하면 다음과 같습니다.

• 동일 기초지수를 추종하는 ETF끼리 과거 1년, 3년 추적오차 수치를 비교한다
• AUM 규모가 큰 상품일수록 거래 비용 절감과 복제 정확도에 유리하다
• 테마형 ETF는 지수 ETF보다 구조적으로 추적오차가 높을 수 있음을 감안한다
• 지수 정기 변경(리밸런싱) 시기 전후의 ETF 수익률 변화를 살펴본다

실전에서 추적오차를 확인하는 방법

추적오차가 중요하다는 건 알겠는데, 어디서 보느냐고 물어보시는 분들이 많습니다. 금융투자협회 전자공시서비스나 각 운용사 홈페이지, MTS의 ETF 상세 정보 탭에서 확인 가능합니다. 제가 직접 찾아봤는데, 생각보다 정보가 잘 정리돼 있었습니다. 금융감독원 전자공시시스템(DART)에서도 ETF의 운용 보고서를 통해 추적 오차 현황을 열람할 수 있습니다(출처: 금융감독원 DART).

일반적으로 추적오차가 0.5% 이하면 양호한 수준이라고 보는 시각도 있는데, 저는 절대 수치보다 동일 지수 추종 ETF끼리의 상대 비교가 더 의미 있다고 생각합니다. 같은 S&P 500을 추종하는 ETF가 다섯 개 있다면, 그 안에서 오차가 가장 낮은 쪽을 고르는 게 현실적인 접근입니다.

또 하나 주의할 점은, 운용 보수가 낮다고 무조건 추적오차도 낮은 건 아니라는 겁니다. 보수를 낮춰 마케팅에 집중하면서 실제 운용 품질이 따라오지 못하는 경우도 있습니다. 솔직히 이건 제가 예상 밖이었던 부분입니다. 보수만 보고 골랐다가 추적오차가 높은 상품을 쥐고 있었던 적이 있어서, 이후로는 반드시 TER과 추적오차 둘 다 확인하는 습관을 들였습니다.

결국 추적오차는 운용사가 '지수 복제'라는 본업을 얼마나 성실하게 수행하는지를 보여주는 지표입니다. 낮은 TER, 충분한 AUM 규모, 낮은 추적오차 이 세 가지가 맞물릴 때 투자자 입장에서 가장 신뢰할 수 있는 ETF라고 볼 수 있습니다. 오늘 당장 본인이 보유한 ETF의 추적오차 수치를 한 번 찾아보시길 권합니다. 생각보다 차이가 크다면, 이미 선택을 재검토해야 할 이유가 생긴 겁니다.

 

이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 아래 이루어져야 합니다.

 

참고: https://www.youtube.com/watch?v=hrB5FCkrC5Y